股票市场杠杆委托投资规模提升空间大今年1月份

7月22日，人力资源和社会保障部（以下简称“人社部”）举行2025年二季度新闻发布会时表示，持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模。

基本养老保险基金是中长期资金，其扩大委托投资规模后，有望为资本市场注入稳定的“长钱”。在市场人士看来，除了扩大委托投资规模，下一步，还要加紧完善基本养老保险基金等长周期考核机制，提升长期资金对市场短期波动的承受能力，推动长期投资与价值投资，实现基金保值增值目标，并发挥其资本市场“稳定器”和“压舱石”作用。

委托投资规模提升空间大

今年1月份，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。其中，《实施方案》提出，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。

近日，人社部发布2024年度人力资源和社会保障事业发展统计公报显示，2024年全国基本养老保险基金收入8.20万亿元，基金支出7.30万亿元，年末基金累计结余8.72万亿元，其中基金投资运营规模2.34万亿元。由此可以看出，投资运营规模只占基金累计结余的26.83%。

“这表明目前基本养老保险基金委托投资的资金占比较小，未来可以归集并委托投资的基金规模还相当庞大。”中国社会保障学会副会长兼养老金分会会长、浙江大学国家制度研究院副院长金维刚在接受《证券日报》记者采访时表示，不断加大基本养老保险基金委托投资的力度，提升基本养老保险基金委托投资规模，不仅能够给我国资本市场带来数万亿元的长线资金，而且可以更好地发挥出“压舱石”作用，有利于促进资本市场和国民经济的长期稳定和可持续发展。

近年来，养老保险基金投资规模稳步增长。据人社部最新数据，截至6月底，养老保险基金投资运营规模2.55万亿元，同比增长34.21%。

中央财经大学教授、资本市场监管与改革研究中心主任陈运森在接受《证券日报》记者采访时表示，持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，能显著提升资本市场长期资金供给，不仅在短期内对提振市场信心、活跃市场交易起到了一定的积极作用，更能引导资源向新质生产力聚集，提升资本市场服务实体经济的能力。

加紧完善长周期考核机制

延长考核周期是《实施方案》的一项重点工作。《实施方案》提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。

今年以来，公募基金、国有商业保险公司三年以上长周期考核机制先后落地。5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核，提升公募基金投资行为稳定性。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司净资产收益率和资本保值增值率考核指标调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%和20%。

年金基金方面，据金维刚介绍，人社部已经印发《关于完善长期考核机制促进年金基金长期投资的指导意见（征求意见稿）》。另外，6月份，人社部公布2025年一季度全国企业年金基金业务数据摘要时，首次公布了“近三年累计收益率”。在市场人士看来，这也是落实年金基金三年以上长周期考核机制的体现之一。

市场人士认为，需要加快推动基本养老保险基金、年金基金三年以上长周期考核，以及全国社保基金五年以上长周期考核机制落地，有效解决“长钱短投”的错配问题，推动更多中长期资金入市。

中山大学岭南学院教授韩乾对《证券日报》记者表示，对于资本市场而言，建立长周期考核机制有三方面意义。一是有利于降低市场波动率，拉长考核期后，解决“长钱短投”的错配问题，管理人不必因季度回撤而被动减仓，有助于熨平市场短期剧烈波动；二是抬升估值中枢，在利率下行背景下，基本养老保险基金等长期资金对高股息、稳健现金流资产的持续买入，将压缩风险溢价，抬升整体PE中枢；三是强化公司治理，作为长期股东，基本养老保险基金等长期资金可通过投票表决、议案沟通等方式，倒逼上市公司提升分红率与信息披露质量，形成“资金—治理—回报”正向循环。

“推动全面建立基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，使承担基本养老保险基金委托投资运营的相关金融机构更加注重长期投资和价值投资，追求长期投资收益率，能够促使投资机构以长远的观点和价值投资的视角评估权益资产的内在价值，有效提升长期资金对市场短期波动的承受能力，真正践行长期投资与价值投资的核心理念，实现基本养老保险基金投资的保值增值目标，也有利于促进资本市场稳定发展。”金维刚表示。

金维刚认为，下一步，要做好“养老金融”大文章，加紧完善长周期考核机制，积极倡导长期投资与价值投资的核心理念，并落实到基本养老保险基金投资运营之中，努力实现保值增值的基本目标，促进我国基本养老保险基金长期收支平衡和可持续发展。

加快完善“长钱长投”机制

今年以来，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）、国家金融监管总局等多部门出手，为股市注入流动性。4月份，中央汇金出手增持ETF，并明确其“类平准基金”定位。据公募基金二季报数据统计，今年二季度，中央汇金耗资超2000亿元买入多只宽基ETF。

4月份以来，国家金融监管总局亦出台多项举措，包括：上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

“国家各相关部门陆续出台完善长周期考核机制、促进中长期资金入市的一系列政策措施，受到资本市场各投资机构的普遍欢迎和积极响应，有效提振了市场信心，有利于促进资本市场的长期稳定发展。”金维刚表示。

谈及下一步构建“长钱长投”机制的要点，陈运森认为，吸引中长期资金入市的关键在于优化市场结构、提高上市公司质量、强化投资者回报和保护机制。首先，要强化上市公司分红和回购机制，稳定投资者回报。还需引导上市公司依法合规开展股份回购，特别是在市场调整期，通过回购维护公司价值，增强投资者信心，吸引更多中长期资金入市；其次，要加强跨部门监管联动，构建智能化监管体系，同时利用大数据精准识别市场操纵、内幕交易、财务造假等行为，形成长效监管机制，从而增强中长期资金对A股市场的信任。

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